주식수익률 이질성 국가 간 비교

기업성과지표의 이질화와 관련된 본격적인 연구는 Morck, Yeung,
Yu(2000) . 에 의해 시작되었다고 볼 수 있다 이들은 여러 나라들의 자료를
활용한 연구를 통해 각 나라 주식시장의 동조화 (cross-country)
(comovement) 현상과 경제성장과의 관계를 분석했다 한 국가의 주식시장 .
에서 개별 주식 수익률들이 함께 움직이는 정도를 동조화라 부를 수 있으
며 이 경우 동조화 경향이 강할수록 기업들의 이질화 정도가 작은 것으로 ,
볼 수 있다 주식수익률의 동조화는 몇 가지 방식으로 계산될 수 있는데 가 .
장 간단한 방법으로는 다음과 같은 지표를 생각해 볼 수 있다.

 

 

이 식에서  은 주가가 오른 주식의 수, 은 주가가 내린 주식의 수를
나타낸다 따라서 이 식은 주식시장에서 얼마나 많은 주식들이 같은 방향으 .
로 움직이는 가를 나타낸다 이 지표는 와 사이의 값을 가지며 에 가 . 0.5 1 1
까울수록 주가 수익률 동조화 경향이 강하다는 것을 보여준다.
아래의 그림 는 에 보고된 결과로서 식 < 5> Morck, Yeung, Yu(2000) (1)
을 각 국가에 대해서 구해본 것이다 이 그림은 년의 처음 개월 동안 . 1995 6
의 주간 가격변화 데이터를 이용해 작성되었는데 몇 가지 흥미로운 사실이

 

관측된다 우선 중국과 같은 나라의 경우 개별 주식의 수익률이 같은 방향 .
으로 움직이는 경향성이 매우 강해 대략 정도의 수익이 같은 방향으 80%
로 움직인다 중국뿐 아니라 다른 개도국에서도 이러한 현상이 발견된다 . .
반면 미국 영국 등 선진국의 경우에는 주식수익률이 같은 방향으로 움직이 ,
는 경향이 훨씬 약하다.

 

Morck, Yeung, Yu(2000)는 이러한 동조화가 상대적으로 발달된 주식시
장을 가지고 있는 미국이나 영국 등에 비해 개도국에서 많이 일어나는 현
상이 주식시장의 정보 효율성과 관련이 있다는 가설을 새운다 예를 들어 .
주식시장이 정보를 제대로 처리하지 못해 심리 등 각종 영향에 더욱 많은
영향을 받을 수 있는 나라를 생각해 보자 이러한 나라의 경우 개별 주식의 .
수익률은 각 기업의 내재가치를 정확히 반영하기 힘들고 소문이나 혹은 이
기업과는 특별히 상관없는 뉴스에도 주식가격이 반응하게 된다 예를 들어 .
특정 기업에만 해당하는 좋은 뉴스나 나쁜 뉴스에도 그 기업과 상관없는
다른 기업들의 주식가격도 덩달아 변하는 식이다 투자자들이 각 기업에 대 .
해 보다 정확한 정보를 가지고 있다면 이러한 경향은 나타나지 않을 것이
다.